大家(jiā)周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策(cè)利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下(xià)跌(diē)的(de)行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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